指南 · 公債

代幣化公債詳解。政府債務,鏈上份額。

代幣化公債幾乎都是一檔基金。基金買進短期政府債券或附買回協議,其份額以代幣的形式記錄在區塊鏈上。收益來自這些債券,再扣除基金的費用。代幣只是外殼,並不是資產本身。

審閱於 2026年10月19日

簡短回答

大多數代幣化公債是基金或票據的份額,其持有的是短期政府債務,通常是美國短期公債以及以其為擔保的附買回協議。

從經濟實質上看,它們與貨幣市場基金很接近。差別在於登記方式:份額以代幣形式在獲核准的錢包之間轉移,往往全天候可操作。

與支付型穩定幣不同,代幣化公債會把利息分給持有人。其價格會隨時間上漲,或者你的餘額中會增加新的代幣。

大多數採許可制:在鑄造、持有或贖回之前,你需要先通過發行方的 KYC。誰可以購買,由發行方及其發行文件決定。

代幣化公債基金、貨幣市場基金和穩定幣都可能持有相同的債券。差別在於誰取得利息、誰可以持有該資產,以及你擁有什麼樣的法律權利。

1
貨幣市場基金
持有短期債務的受監管基金。你持有的是由過戶代理人登記的基金份額。利息以股息或份額價格上漲的方式歸你所有。交易透過券商或基金公司,每天進行一次。
2
代幣化公債基金
往往是同類型的基金,或為此專門設立的基金,份額登記簿保存在區塊鏈上。你持有的仍是基金份額。代幣讓你可以在一般市場時間之外轉讓,有時也可以贖回。
3
支付型穩定幣
可兌換一美元的代幣。發行方以債券和現金作為準備金,但利息歸發行方所有。在歐盟的 MiCA 規範下,以及在美國的聯邦穩定幣法律下,發行方不得向持有人支付利息。
4
生息穩定幣
錨定一美元、但與持有人分享部分收益的代幣。有些是以公債為支撐的代幣化票據,有些則靠借貸或衍生性商品獲利。這個標籤掩蓋了截然不同的風險。
5
你的法律權利
持有基金代幣,你擁有基金資產的一份份額。持有穩定幣,你擁有對發行方的債權。持有票據,你是發行主體的無擔保或有擔保債權人。請弄清楚適用的是哪一種。
6
參與資格
貨幣市場基金面向大眾廣泛銷售。代幣化公債基金往往只向專業投資人或合格投資人開放,許多還排除美國人士或設有最低投資額。由發行方決定。

基金文件比代幣更重要。以下幾點能把一種產品與另一種產品區分開來。

1
基金持有什麼
短期公債、附買回協議、其他政府債務或現金。請查核到期期限,以及基金是否可以持有其他資產。一些稱為公債的產品實際持有的是混合資產。
2
收益如何到你手上
累積型代幣隨著利息累積而價格上漲。重基數(rebasing)型代幣價格保持穩定,而是向你的錢包增加代幣。有些以穩定幣配息。每種方式的稅務和會計影響各不相同。
3
費用
管理費從收益中扣除。另外可能還有鑄造費、贖回費或網路費。請比較淨收益,而不是底層債券的收益。
4
贖回
查核你何時可以贖回、交割需要多長時間、最低金額,以及你會收到什麼:匯入銀行帳戶的美元,還是進入錢包的穩定幣。
5
轉讓規則
許多代幣只能在白名單錢包之間轉移。無法轉入 DeFi 協議或交易所的代幣,其流動性比它所在的區塊鏈所顯示的要差。
6
誰在營運
請查看基金經理人、債券的保管機構、過戶代理人、審計師以及基金的註冊司法管轄區。僅憑代幣合約,你無法得知其中任何一項。

代幣化公債比穩定幣更安全嗎?+

它們的風險不同。底層債券屬於同類資產,但基金代幣讓你擁有基金的一份份額,而穩定幣讓你擁有對發行方的債權。基金代幣的價格可能略有波動,而且往往設有贖回窗口。兩者都不像銀行存款那樣受到保險保障。

不做 KYC 可以購買代幣化公債嗎?+

大多數基金代幣要求向發行方完成 KYC。有些在去中心化交易所交易或由第三方封裝,也有一些以公債為支撐的生息穩定幣向任何錢包開放。誰可以購買由發行方決定,而且在次級市場購買並不總是賦予你贖回的權利。

代幣化公債會支付利息嗎?+

會,這正是它們的目的。扣除費用後的債券利息,要嘛推高代幣價格,要嘛以新代幣的形式增加到你的餘額中。發放的頻率取決於具體產品。

代幣化公債等同於持有國庫券嗎?+

通常不是。你持有的是持有債券的基金份額或票據。由你直接完全擁有的代幣化債券很少見。