السندات المرمّزة، ببساطة.السند نفسه، بسجلّ جديد.
السند المرمّز هو ورقة مالية تمثل دينًا، ويُحفظ سجلّ ملّاكها على بلوكتشين بدلًا من حفظه لدى جهة إيداع مركزية فقط. الوعد القانوني لا يتغير: المُصدِر مدين لك بالفائدة وبردّ أصل المبلغ عند الاستحقاق. أما ما يتغير فهو طريقة تسجيل السند ونقله وتسويته. بعض السندات رقمية أصلية، وبعضها رموز تغلّف سندًا يحتفظ به أمين حفظ.
روجع في 19 أكتوبر 2026
الإجابة المختصرة
السند المرمّز هو مطالبة على دين المُصدِر، مسجّلة في صورة رمز. المُصدِر، لا البلوكتشين، هو من يقرر ما إذا كنت ستحصل على المدفوعات.
هناك نموذجان: سندات رقمية أصلية يكون فيها الرمز هو السند القانوني نفسه، وسندات مغلّفة يحتفظ فيها أمين الحفظ بالسند ويمثّل الرمز مطالبتك.
تُدفع القسائم عادةً بعملات مستقرة أو بعملة ورقية إلى المحفظة أو الحساب المدرج في السجلّ. وقد تكون التسوية أسرع منها في الأسواق التقليدية.
المُصدِر هو من يحدد من يحق له الشراء. كثير من السندات المرمّزة تُعرض على المستثمرين المحترفين أو المؤهلين فقط، ومعظمها لا يُعرض على الأشخاص الأمريكيين (US persons).
كيف يعمل السند المرمّز
الجانب الاقتصادي هو نفسه في السند العادي. الفرق في البنية الخلفية. هذه هي الأجزاء الرئيسية.
- 1
المُصدِر
الشركة أو البنك أو الصندوق أو الحكومة التي تقترض المال. جودته الائتمانية هي الخطر الرئيسي، تمامًا كما في السند التقليدي.
- 2
السجلّ
قائمة بمن يملك السند. في السند المرمّز يكون عقدًا ذكيًا أو دفتر أستاذ مقيّدًا بتصاريح. في بعض الدول، مثل ألمانيا بموجب eWpG، يمكن أن يكون سجلّ البلوكتشين هو السجل الملزم قانونًا.
- 3
أمين الحفظ أو الغلاف
في السندات المغلّفة، يحتفظ أمين حفظ خاضع للرقابة بالورقة المالية الأساسية، وتصدر شركة ذات غرض خاص (SPV) رموزًا مقابلها. وبذلك تعتمد على هذه البنية إضافةً إلى مُصدِر السند.
- 4
القسائم والاسترداد
تُدفع الفائدة وفق الجدول المحدد في الشروط، وغالبًا بعملات مستقرة. عند الاستحقاق يسترد المُصدِر الرمز مقابل أصل المبلغ، ثم يُحرق الرمز أو يُجمَّد.
- 5
قواعد النقل
معظم رموز السندات خاضعة لقائمة بيضاء: لا يمكن نقلها إلا بين المحافظ التي اجتازت فحوص الهوية لدى المُصدِر. وقلة منها قابلة للنقل بحرية.
- 6
السوق الثانوية
التداول بعد الإصدار غالبًا ما يكون ضعيفًا. بعض المُصدِرين يتيحون نوافذ استرداد، وآخرون يعتمدون على منصة خاضعة للرقابة. تحقق من كيفية البيع قبل الاستحقاق.
ما الذي يجب التحقق منه قبل الشراء
صفحة الرمز أو الإدراج ليست نشرة إصدار. هذه هي الأسئلة التي ينبغي أن تجيب عنها الوثائق.
- 1
من هو المُصدِر القانوني؟
ابحث في الشروط عن اسم الكيان والولاية القضائية. اسم العلامة التجارية على موقع إلكتروني لا يكفي.
- 2
أصلي أم مغلّف؟
السندات الأصلية تمنحك مطالبة مباشرة على المُصدِر. أما السندات المغلّفة فتضيف كيانًا وأمين حفظ بينك وبين السند.
- 3
السعر والعملة والاستحقاق
ثابت أم متغير، وبأي عملة، ومتى يحين الاستحقاق. قد يصعب الخروج من استحقاق طويل في سوق ضعيفة التداول.
- 4
الأولوية والضمان
ممتاز أم تابع، مضمون أم غير مضمون. وهذا ما يحدد ما تستردّه إذا أخفق المُصدِر.
- 5
وثائق الطرح
ابحث عن نشرة إصدار أو نشرة إصدار أساسية أو مذكرة طرح، وعن الجهة التنظيمية التي وافقت عليها أو تسلّمتها.
- 6
عنوان العقد
تأكّد من عنوان الرمز من وثائق المُصدِر نفسه قبل إرسال أي مبلغ. راجع دليلنا حول التحقق من عقد الرمز.
أسئلة
هل السندات المرمّزة أكثر أمانًا من السندات العادية؟+
لا. مخاطر الائتمان هي نفسها، لأن المُصدِر لا يزال هو من يجب أن يدفع. وقد يضيف الترميز مخاطر تقنية وهيكلية، مثل ثغرات العقود الذكية أو وجود أمين حفظ وسيط.
هل يمكنني شراء السندات المرمّزة كمستثمر أفراد؟+
بعض الإصدارات مفتوحة لمستثمري التجزئة، لكن كثيرًا منها مقصور على المستثمرين المحترفين أو المؤهلين. المُصدِر هو من يحدد ذلك، وتنص عليه وثائق الطرح.
كيف تُدفع القسائم على السند المرمّز؟+
عادةً إلى المحفظة أو الحساب المدرج في السجلّ في تاريخ الاستحقاق المرجعي (record date)، وغالبًا بعملة مستقرة أو بعملة ورقية عبر حساب مصرفي. وتحدد الشروط أيّهما.
ما الفرق بين السند المرمّز وصندوق أذون الخزانة المرمّز؟+
السند المرمّز ورقة دين واحدة ذات استحقاق محدد. أما صندوق أذون الخزانة المرمّز فيحتفظ بعدد من أذون الخزانة قصيرة الأجل ولا استحقاق له؛ وأنت تملك حصصًا في الصندوق.
ليست نصيحة استثمارية. المُصدِر هو من يحدّد من يمكنه الشراء.