利回り型ステーブルコインをわかりやすく解説。利回りには必ず源泉がある。
利回り型ステーブルコインとは、収益を保有者に分配するドル建てまたはユーロ建てのトークンです。その収益はどこかから生まれなければなりません。政府短期証券、貸付、デリバティブ、プロトコル手数料などです。リスクを決めるのは、この源泉です。ステーブルコインと呼ばれていても、高い利回りはほぼ必ず高いリスクを意味します。
2026年10月19日 確認
要点
国債担保型トークンは、短期の政府証券で得た利息を分配します。MMF（マネー・マーケット・ファンド）に最も近く、有価証券として規制されることも多くあります。
貯蓄ラッパー型トークンは、ステーブルコインを貸付または貯蓄プロトコルに預け入れ、その金利を得ます。
デルタニュートラル型トークンは、ヘッジしたクリプト・ポジションからファンディングレートとステーキング報酬を得ます。リターンは低下したり、マイナスになったりすることがあります。
利回りは、トークン数の増加（リベース）またはトークン価格の上昇のどちらかで支払われます。誰が購入できるかは発行体が決め、国債担保型の多くはKYCが必要です。
利回りはどこから来るのか
まず源泉を確認しましょう。知るべきことの大半がそこでわかります。
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政府短期証券
準備資産は短期国債またはレポで保有されます。利回りは中央銀行の政策金利に連動します。リスクは発行体、カストディ、償還ルールです。
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貸付
ステーブルコインはオンチェーンまたはオフチェーンで借り手に貸し出されます。利回りは融資需要に左右され、リスクは担保と借り手によって決まります。
- 3
ファンディングとベーシス
発行体は暗号資産を保有し、無期限先物でショートしてファンディング収入を得ます。強気相場では利回りが高くなることがある一方、それ以外ではマイナスになることもあります。
- 4
プロトコル収益
一部のDeFi系ステーブルコインは、自らの貸付市場で得た手数料や利息を、トークンをステークする預け手と分け合います。
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プライベートクレジットとRWAの組み合わせ
上乗せ利回りを狙い、企業向け融資やその他の実世界資産を組み入れるトークンもあります。流動性が低く、評価も難しくなります。
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インセンティブ
トークン報酬により、一時的に利回りが上乗せされることがあります。これは一時的なもので、価値が下がり得るトークンで支払われます。
決済用ステーブルコインとの違い
利回りを得ることで、商品の性質が変わります。主なトレードオフは次のとおりです。
- 1
価格が1に固定されない
蓄積型トークンは、時間とともに価格が上昇します。これは通常の動きですが、そのぶん決済には使いにくくなります。
- 2
規制上の位置づけ
利息を支払うと、トークンが有価証券やファンドとみなされることがあります。MiCAの下では、電子マネー・トークンの発行体は保有者に利息を支払えません。
- 3
アクセスのルール
誰が購入できるかは発行体が決めます。国債担保型トークンの多くはホワイトリスト制で、発行体は米国人には提供しないと明記していることがよくあります。ラッパー型やDeFi型は、許可不要のことが多くあります。
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償還
出口は、遅延を伴う発行体経由の償還か、ストレス時に割安で取引される可能性のあるオンチェーンのプール経由になります。
- 5
リスクの重なり
ラッパーの上にラッパーを重ねると、スマートコントラクトのリスクと発行体のリスクが積み重なります。実際の資産まで連鎖をたどって確認してください。
- 6
税金
リベースや値上がり益は、お住まいの国では課税のされ方が異なる場合があります。現地のルールを確認してください。
よくある質問
利回り型ステーブルコインは安全ですか？+
通常のステーブルコインのリスクに加えて、利回りの源泉に伴うリスクがあります。国債担保型は一般に、デリバティブや貸付に依存するものよりリスクが低めです。
利回り型ステーブルコインの一部でKYCが必要なのはなぜですか？+
短期国債などの有価証券を裏付けとするトークンは、有価証券として規制されることが多く、発行体は保有者を確認する必要があります。DeFiネイティブ型は通常、不要です。
リベース型と蓄積型トークンの違いは何ですか？+
リベース型トークンは価格を1付近に保ち、保有数量が増えます。蓄積型トークンは保有数量が変わらず、価格が上昇します。
利回り型ステーブルコインは価値を失うことがありますか？+
はい。融資の損失、マイナスのファンディングレート、ハッキング、償還の殺到により、想定される価値を下回ることがあります。