Токенизированные SPACДенежная оболочка, слияние и токен сверху.
SPAC (special purpose acquisition company, компания специального назначения для поглощений) — это компания без собственного бизнеса. Она размещается на бирже, помещает привлечённые деньги на трастовый счёт (trust), а затем в ограниченный срок должна слиться с частной компанией, которая таким образом становится публичной. Токенизированный SPAC — это акция SPAC или акция компании, вышедшей на биржу через SPAC, которая хранится в виде токена в блокчейне. Пока почти ничего подобного нет. Есть токены компаний, уже завершивших слияние со SPAC, и одна компания — Securitize, — которая в первый же день торгов вывела в блокчейн собственные свежие акции после de-SPAC.
Проверено 19 октября 2026 г.
Коротко
SPAC привлекает деньги в ходе IPO, обычно по 10 $ за юнит, и держит почти все в трасте. Публичные акционеры могут забрать свои деньги из траста, когда слияние выносится на голосование.
Число размещений SPAC достигло пика в 613 в 2021 году (144,5 млрд $), рухнуло до 31 в 2023-м и вернулось к 144 в 2025-м и 153 за первые девять месяцев 2026-го (Jay Ritter, University of Florida).
Средняя доходность за год после слияния SPAC была сильно отрицательной: −51 % по 625 сделкам с 2012 по 2024 год.
Securitize объединилась с Cantor Equity Partners II и начала торговаться на NYSE под тикером SECZ 2 июля 2026 года; те же акции были выпущены в виде токенов в сетях Solana и Avalanche для американских инвесторов, прошедших KYC.
Токен-трекер акции SPAC не даёт вам ключевых защит SPAC — права голоса и права погашения из траста — если эмитент не передаёт их дальше. Мы не нашли ни одного, кто это делает.
Что такое SPAC
SPAC — это обратный порядок привычного IPO: сначала деньги, потом бизнес.
- 1
IPO и траст
SPAC продаёт юниты публике, как правило по 10 $. Почти все деньги идут на обособленный трастовый счёт, вложенный в краткосрочные ценные бумаги правительства США. Поэтому акция SPAC до сделки обычно торгуется около 10 $.
- 2
Юниты, акции и варранты
Юнит обычно состоит из одной акции и доли варранта (иногда ещё и права). Варрант, как правило, позволяет купить акцию по 11,50 $ и действует пять лет после слияния. Варранты — главная приманка для ранних инвесторов.
- 3
Спонсор
Команда, создающая SPAC, получает учредительские акции примерно на 20 % компании за небольшую плату — «промоут» (promote). Она зарабатывает на этом только если слияние состоится, поэтому у неё сильный стимул закрыть хоть какую-то сделку до дедлайна.
- 4
Дедлайн
У каждого SPAC есть фиксированный срок, указанный в проспекте и часто составляющий от 18 до 24 месяцев, чтобы найти цель. Если слияние не закрыто вовремя, траст возвращается акционерам, а SPAC ликвидируется.
- 5
Голосование по de-SPAC и погашение
Когда слияние согласовано, акционеры голосуют. Каждый публичный акционер может погасить свою долю траста независимо от того, голосует он за или против, и сохранить свои варранты. Когда погашают многие, объединённая компания получает гораздо меньше денег, чем объявлялось.
- 6
Новые правила SECТолько США
В январе 2024 года SEC приняла правила (Release 33-11048), которые требуют больше раскрытия информации о вознаграждении спонсора, конфликтах интересов и размытии доли и устанавливают минимальный срок между документами по сделке и голосованием. Они действуют с июля 2024 года.
Бум, обвал и возвращение
Число размещений SPAC по годам по статистике IPO Джея Риттера (University of Florida, обновлено 5 окт. 2026).
- 1
2020: 248 SPAC, 75,3 млрд $
Начинается бум. DraftKings (через Diamond Eagle, апрель 2020) становится символом успешного выхода на биржу через SPAC.
- 2
2021: 613 SPAC, 144,5 млрд $
Пик — SPAC размещалось больше, чем обычных IPO. Многие из тех сделок позже провалились: Nikola (через VectoIQ, 2020) подала на банкротство в 2025 году, WeWork (через BowX, 2021) — в 2023-м.
- 3
2022–2023: 86, затем 31
Обвал. Сотни SPAC вернули деньги из траста без сделки. Слияния Circle и Bullish со SPAC были отменены в декабре 2022 года; позже обе вышли на биржу через обычные IPO в 2025 году.
- 4
2025: 144 SPAC, 26,9 млрд $
Возвращение, отчасти подпитанное криптой. Twenty One Capital (Tether, SoftBank; более 43 500 биткоинов) объединилась с Cantor Equity Partners и начала торговаться на NYSE под тикером XXI 9 декабря 2025 года. ProCap Financial (Anthony Pompliano) объединилась с Columbus Circle Capital I и торгуется на Nasdaq под тикером BRR.
- 5
2026: 153 за девять месяцев
1-й кв. 62, 2-й кв. 56, 3-й кв. 35 — уже больше, чем за весь 2025 год. Securitize, компания по токенизации, завершила слияние со SPAC в июле. Не каждая сделка закрывается: Bitcoin Standard Treasury Co и Cantor Equity Partners I заявили в июле 2026 года, что не закроют сделку на первоначальных условиях.
- 6
Доходность
По 625 слияниям SPAC с 2012 по 2024 год средняя доходность за год составила −51,2 % (−59,1 % относительно рынка). Слияния 2025 года в среднем дали −55,7 % через год. SPAC — не дешёвый билет к победителю.
Что такое токенизированный SPAC — и что существует
Люди имеют в виду три разные вещи, и по-настоящему произошла только третья.
- 1
1. Токен, отслеживающий акцию SPAC
Эмитент токенизированных акций покупает акцию SPAC и выпускает под неё токен. Единственный, который мы нашли, — CEPO.d от Dinari, отслеживающий Cantor Equity Partners I в сети Arbitrum, почти без держателей. xStocks, Robinhood, Ondo, Kraken и Gemini не предлагают акций SPAC, насколько нам удалось выяснить.
- 2
2. SPAC, живущий в блокчейне
SPAC, акции которого выпускаются как токены, а баланс траста можно прочитать в блокчейне. Биржа MERJ Exchange на Сейшелах объявила о «первом токенизированном SPAC» в 2021 году; подтверждений его запуска мы не нашли. Нам неизвестен ни один действующий SPAC в блокчейне.
- 3
3. Токенизированная компания, проходящая de-SPAC
Securitize объединилась с Cantor Equity Partners II при оценке в 1,25 млрд $ (закрытие 1 июля 2026 года; погашено около 28,5 % траста; привлечено около 400 млн $, включая PIPE на 225 млн $). Она листингована на NYSE под тикером SECZ и выпустила «Tokenized SECZ» в сетях Solana и Avalanche — ту же обыкновенную акцию, учитываемую собственным трансфер-агентом Securitize, для американских инвесторов, прошедших KYC.
- 4
Токены бывших SPAC
Многие компании, вышедшие на биржу через SPAC, — Rocket Lab, AST SpaceMobile, IonQ, Vertiv, Oklo, SoFi, DraftKings — теперь обычные листинговые акции, и эмитенты токенизированных акций ведут их как любые другие. В таблице ниже показано, сколько версий существует.
Обещанные преимущества и реальные ограничения
Токенизация изменила бы то, как акция SPAC хранится и торгуется. Она не изменила бы экономику SPAC.
- 1
Преимущество: часы и размер торговли
Токены-трекеры торгуются круглосуточно и долями, так что небольшой инвестор может держать акцию SPAC на 50 $.
- 2
Преимущество: доступ
Токены-обёртки доступны инвесторам за пределами США, которым нелегко открыть счёт у американского брокера.
- 3
Преимущество: видимый траст
Если бы сам трастовый счёт находился в блокчейне, любой мог бы в любой момент проверить денежные средства на акцию, не дожидаясь квартального отчёта.
- 4
Преимущество: программируемые права
Погашение при голосовании и исполнение варрантов могли бы работать как функции смарт-контракта с оплатой в стейблкоинах. Ни один SPAC пока так не делает.
- 5
Ограничение: нет голоса, нет погашения
При токене-трекере кастодиан является держателем акции в реестре. Голос и погашение из траста — главная защита SPAC — принадлежат кастодиану, если эмитент не передаёт их дальше. Robinhood заявляет, что его токены акций не несут прав голоса.
- 6
Ограничение: варранты, KYC, размытие
Варранты и права, как правило, не токенизируются. Токены-обёртки обычно исключают лиц из США, тогда как Tokenized SECZ предназначен только для американских инвесторов. Промоут спонсора и размытие остаются точно такими же.
Вопросы
Что такое SPAC простыми словами?+
Публичная компания, у которой есть только деньги, привлечённые для покупки частной компании в фиксированный срок. Когда она покупает такую компанию, та становится публичной без собственного IPO. До этого момента акционеры могут забрать свои деньги из траста.
Существуют ли токенизированные SPAC?+
Практически нет. Мы нашли один токен-трекер акции SPAC (CEPO.d от Dinari, почти не используется) и ни одного SPAC, живущего в блокчейне. Ближайший реальный случай — Securitize, которая прошла de-SPAC в июле 2026 года и выпустила собственные акции NYSE в виде токенов.
Дают ли токены право погашения SPAC?+
Не токен-трекер, если эмитент прямо не передаёт это право дальше, — мы не нашли ни одного эмитента, который так делает. Акцию и право держит кастодиан. С Tokenized SECZ от Securitize вы держите саму акцию, но SECZ уже не SPAC.
Почему SPAC вернулись в 2025 году?+
Более низкие ставки, более открытый рынок IPO и волна компаний с криптотрежери, которым нужен был быстрый листинг. В 2025 году было 144 IPO SPAC, а в 2026-м этот показатель превзошли за девять месяцев.
Хорошие ли это инвестиции — SPAC?+
В среднем нет, после слияния: средняя доходность за год после слияния SPAC с 2012 по 2024 год составила около −51 %. До слияния траст ограничивает снижение акции примерно её денежной стоимостью; именно варранты и промоут спонсора делают экономику иной. Это не инвестиционная рекомендация.
- SEC Investor.gov — What you need to know about SPACs
- SEC press release 2024-8 — SPAC rules
- Jay Ritter — SPAC IPO statistics (University of Florida)
- Securitize Holdings prospectus (424B3)
- Twenty One Capital — NYSE listing
- ProCap Financial 10-K
- Bitcoin Standard Treasury / CEPO — July 2026 update
Не является инвестиционной рекомендацией. Кто может купить, решает эмитент.