DeFi 固定收益,一文讲清。折价买入,持有到期。
DeFi 中的大多数收益率每个区块都在变化。Pendle 提供了一种锁定利率的方式:它把生息代币拆成两部分,即本金和未来收益。只以折扣价买入本金部分,只要持有到到期日,就能获得事先已知的回报。
审核于 2026年10月19日
简短回答
Pendle 会把生息代币(例如质押代币或借贷代币)拆分为带有固定到期日的本金代币(PT)和收益代币(YT)。
到期时,1 个 PT 可兑换 1 单位底层资产。今天它的交易价低于这个数额,这部分折扣就是你的固定回报。
YT 获得到期前的全部浮动收益,到期后价值归零并失效。它是押注收益率保持高位的工具。
只有持有到到期,利率才是固定的。在此之前 PT 价格会波动,底层代币本身也可能出问题。
本金代币如何运作
其原理与零息债券十分接近。
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从生息代币开始
Pendle 的市场建立在已经产生收益的代币之上,例如流动性质押代币、借贷存款代币或生息稳定币。Pendle 会把它封装成名为 SY 的标准形式。
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拆分为 PT 和 YT
对于给定的到期日,1 个 SY 会变成 1 个 PT 加 1 个 YT。二者合在一起始终等于原来的头寸。
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PT 是本金
到期时 1 个 PT 可兑换 1 单位底层资产。到期前它以折扣价交易,很像一张不付息的债券。
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折扣就是固定利率
如果你以低于面值的价格买入 PT 并持有,买入价与兑付价值之间的差额就是你的回报。Pendle 将其显示为隐含固定 APY。
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YT 是收益
YT 持有者在到期前收取浮动收益和奖励积分。到期时 YT 一文不值。买入 YT 是对未来收益率的杠杆化押注。
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在资金池中交易
PT 与 SY 在 Pendle 的 AMM 中交易,该 AMM 专为向已知价值收敛的资产设计。你得到的价格取决于池子深度和交易规模。
仍可能出现的问题
固定利率消除了收益率风险,但并不消除其他风险。
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底层资产风险
PT 是对底层代币的债权。如果该代币脱锚、被盗或贬值,PT 也会随之受损。
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到期前退出
提前卖出意味着按市场价格卖出。如果买入后利率上升,PT 价格会更低,你的回报可能低于固定利率,甚至为负。
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流动性
规模较小或较新的市场,资金池可能很浅。大额交易会推动价格,降低你所锁定的利率。
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回报的计价货币
固定利率以底层资产计价,而不是美元。质押 ETH 代币的 PT 锁定的是你的 ETH 回报,而不是美元回报。
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智能合约层层叠加
你既暴露于 Pendle 的合约,也暴露于底层代币背后的每一个协议。每多一层,风险就多一分。
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到期日
到期后 PT 不再产生收益。你需要自行赎回,或展期到新的到期日。
常见问题
Pendle 的固定收益有保证吗?+
如果你把 PT 持有到到期,且底层资产表现符合预期,利率以底层资产的单位计是固定的。但它不能防范违约、黑客攻击或脱锚。
Pendle 上的 PT 和 YT 有什么区别?+
PT 是本金,到期时可兑换底层资产。YT 获得到期前的浮动收益,之后价值归零并失效。
我可以在到期前出售 Pendle PT 吗?+
可以,在 Pendle 资金池中出售。价格取决于当前的隐含利率和流动性,因此结果可能与你锁定的利率不同。
为什么 Pendle PT 折价交易?+
因为到期前的收益已被分离到 YT 中。PT 持有者为等待今日价格与兑付价值之间的差距而获得补偿。