DeFi 借贷,一文讲清。一个资金池,一条曲线,一个清算人。
DeFi 借贷协议允许任何人向资金池存入代币,并从借款人那里赚取利息。这里没有信贷员。利率随需求变化,借款人提供抵押品,一旦贷款变得不安全,代码就会出售该抵押品。
审核于 2026年10月19日
简短回答
出借人向资金池存入代币,并获得一种存款代币。借款人锁定抵押品,从同一个资金池借款。
利率随资金利用率变化:资金池被借走的比例越高,借款人和存款人的利率都越高。
如果借款人的抵押品价值下跌,任何人都可以偿还部分债务并以折扣价取得抵押品,从而清算该仓位。
如果清算无法覆盖债务,资金池就会产生坏账。根据设计不同,出借人可能需要分担这笔损失。
借贷市场如何运作
Aave、Morpho、Kamino 等协议遵循相同的基本逻辑。
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存入(Supply)
你把 USDC 等代币存入某个市场,并获得一种代表你份额的代币,它会随着利息累积而增值。
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借出(Borrow)
借款人存入抵押品(通常是 ETH、BTC 或质押代币),并在设定的贷款价值比(LTV)上限内借款。
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资金利用率
资金利用率等于借出金额除以存入金额,是决定利率的主要因素。
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利率曲线
利用率较低时利率上升缓慢,超过目标水平后则急剧上升。当资金池趋紧时,这既能吸引新的存款,也能促使借款人退出。
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存款利率与借款利率
存款人的收益等于借款利率乘以利用率,再扣除协议留存的储备金比例。这就是存款利率总是低于借款利率的原因。
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共享池与隔离市场
Aave 使用大型共享资金池。Morpho 和部分 Kamino 市场使用由管理人(curator)运营的隔离市场或金库,每个市场都有自己的抵押品和风险设置。
清算、坏账与需要检查的事项
出借人的风险主要在于借款人违约时会发生什么。
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清算
当贷款触及清算阈值时,清算人会偿还债务,并获得抵押品加奖励。这通常能保证资金池完整无损。
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坏账
如果抵押品跌得太快,或其市场流动性太差,清算可能无法收回全部贷款。缺口部分就是坏账。
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谁来承担损失
部分协议设有安全模块或储备金。在隔离市场中,损失通常由该市场的出借人承担。请阅读协议如何处理缺口。
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预言机
价格来自预言机。错误或被操纵的价格可能引发不公平的清算,或让不良贷款通过。
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高利用率下的提取
如果几乎所有存款都被借出,可提取的资金可能所剩无几。你需要等到借款人还款或有新的存款进入。
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奖励与基础利率
显示的利率往往在利息之外还包含代币激励,而这些激励随时可能结束。请单独查看基础利率。
常见问题
DeFi 借贷利率是如何运作的?+
它们由基于资金利用率的利率曲线决定。资金池被借走的比例越高,利率越高;需求下降时,利率随之降低。
在 Aave 或 Morpho 上出借会亏钱吗?+
会。智能合约漏洞、预言机故障以及清算失败产生的坏账都可能造成损失。你出借的稳定币也可能脱锚。
为什么我无法提取存款?+
通常是因为利用率接近上限。你的资金已被借出,提取取决于还款或新的存款。
Aave 和 Morpho 有什么区别?+
Aave 运营由治理设定参数的大型共享资金池。Morpho 运营隔离市场和金库,由管理人选择向哪些市场放贷。